Piyasa etkinliği ve İMKB: zayıf formda etkinliğe ilişkin ekonometrik bir analiz

Abstract

Bu çalışmada İMKB’nin klasik Etkin Piyasa Hipotezi’ne göre zayıf formda etkin olup olmadığı araştırılmaktadır. 1 Ağustos 1994 – 31 Temmuz 2005 döneminde İMKB 30, İMKB 100, İMKB Mali, İMKB Sanayi endeksleri ile İMKB 30 Endeksine dahil 10 adet hisse senedi getirilerine basit ve çoklu regresyon analizi uygulanarak test işlemi gerçekleştirilmiştir. Elde edilen bulgular karışıktır. Araştırma sonuçları uzun dönemde geçmiş fiyat bilgileri ile bugünün fiyat bilgileri arasında istatistiksel olarak anlamlı pozitif ilişkinin bulunduğunu göstermekle beraber kısa dönemlerde, özellikle günümüze yaklaştıkça, bulunan sonuç aradaki ilişkinin azaldığı yada kaybolduğu yönündedir. Bu ise belirli dönemlerde belirli hisse senedi ve endeks değerleri için piyasanın zayıf formda etkin olduğunu göstermektedir. Ayrıca, günlük ve haftalık verilerde pozitif ilişkinin bulunduğu uzun dönemlerde, bu ilişki çoğunlukla alım satım komisyonlarını dahi karşılayamayacak kadar küçük olduğundan piyasa zayıf formda etkin olarak yorumlanmıştır.

In this article, it is investigated if Istanbul Stock Exchange (ISE) is efficient at weak-form level. For the period of August 1st, 1994 – July 31st, 2005, the returns on four indices (ISE 30, ISE 100, ISE Financial and ISE Industrial) and 10 stocks included in ISE 30 index were used in a single factor regression analysis and in a multi factors regression analysis for the testing purposes. The empirical results found are mixed. The results indicate that in the long run there is a statistically meaningful positive relationship between past and present stock prices. However, in the short run, the empirical results indicate that the degree of relationship decreases or disappears when more recent data are used. This shows that ISE is efficient at weak-form level in some certain periods and for some certain stocks. Besides, due to the fact that the degree of positive relationship found in the analysis where daily and weekly data were used, is not sufficient to cover commissions paid for trading activities, it is thought that the market is efficient at weak-form level.